金御优配 AI迭代风险乍现！港股行情大分化，这些“老登股”受关注

哪些是AI大模型所不能替代的行业，成为公募年后关注的重点。

当基金经理意识到一种科技替代另一种科技正在变成现实后，规避风险的需求使得公募资金更加关注传统行业，因AI技术取代风险，部分公募QDII重仓的美股生物技术公司两日跌幅近60%。

2月24日，上述风险规避需求正在港股上演，低估值、高股息、小市值的“老登股”开始发威，传统品种成为资金“避风港”，这些公司大多与AI技术无关，而依赖技术叙事、盈利尚未兑现的高成长板块面临调整压力，公募选股的防御需求大幅提升。

低位股行情开启

2月24日，港股呈现出极为鲜明的结构性分化行情。一边是此前被公募基金“忽视”、长期处于市场边缘的冷门股与传统赛道逆势爆发，成为资金抱团的新主线；另一边则是过去一段时间备受追捧的科技股、生物医药股集体深度调整。

尽管春节期间AI大模型持续刷新眼球，但节后港股市场资金防御心态显著升温，此前机构关注度不高、公募持仓相对保守的传统行业与冷门标的迎来强势修复，航运、教育、食品饮料、广告营销、工程机械等顺周期及稳健消费赛道涨幅居前，成为盘面最主要的做多力量。

例如，广发基金重仓的中集集团单日大涨约11.91%，嘉实基金重仓的珍酒李渡上涨近5%，明星基金经理张坤重仓的百胜中国上涨2.55%，前海开源基金重仓的思摩尔国际上涨约1.8%。这批标的普遍具备业绩确定性强、估值处于相对低位、分红水平较高等特征，与节后公募资金追求稳健收益的思路高度契合。

此外，长期超跌、市值压缩严重的小市值品种迎来资金集中挖掘，也成为节后行情另一大亮点。嘉宏教育当日大涨约10%，2月以来累计涨幅已超75%，即便经过持续反弹，其市值仍不足25亿港元；浓缩果汁企业安德利果汁当日上涨约2.23%，年内累计涨幅约19%，过去一年区间涨幅高达90%，当前流通市值仅约10亿港元；广告营销公司多想云在微盘股行情推动下，股价飙升约7%，2月份涨幅达到1.37倍，近三个月涨幅更是高达3.32倍，即便实现数倍上涨，其市值仍不足15亿港元。

这些传统行业小市值品种密集走强，既反映出基金对高弹性标的的追逐，也印证了当前市场以防御为主、规避高位赛道的整体思路。

AI迭代风险

与冷门赛道强势形成鲜明对比的是，热门成长赛道在节后遭遇大幅调整，尤其是AI技术迭代可能带来行业颠覆的领域，相关公司股价出现恐慌性下跌。

在生物医药领域，AI无创测癌技术的快速推进，包括阿里巴巴推出的平扫CT影像AI在胃癌与胰腺癌领域的无痛早筛技术突破，以及基于中国AI胶囊胃镜在识别与病灶定位上的优势，这直接引发全球癌症血液检测赛道的剧烈震荡，有QDII基金重仓的美国明星公司出现市值闪崩。

券商中国记者注意到，在老龄化背景下，一滴血检测癌症的技术在资本市场备受基金经理热捧，在2025年的行情中，公募基金QDII甚至一度远赴美股重仓癌症血液检测龙头，而在最近中国AI大模型技术突破后，产品技术迭代风险陡增，美股明星癌症血液检测企业GRAIL在2月20日、2月23日两个交易日暴跌约60%，该公司曾是华南某公募QDII基金的前十大重仓股，并在去年末被大幅减持。

美股癌症血液早筛赛道的崩盘迅速传导至港股同类公司上，2月24日，港股血液检测龙头觅瑞MIRXES公司突然大跌，盘中最大跌幅一度达到26%，收盘跌幅约21.67%，资金对技术替代风险的恐慌情绪快速蔓延。

AI大模型行业竞争持续白热化，价格战不断加剧，市场对行业未来盈利难度、竞争格局恶化的担忧也在升温。2月24日，企业级AI技术服务商范式智能下跌10.35%，AI医疗平台方舟健客下跌7.42%，健康之路下跌8.79%，AI营销软件企业迈富时下跌8.60%。此外，基金经理抱团重仓的金蝶国际、美图公司、阅文集团、汇量科技、大麦娱乐、金山云、商汤、晶泰控股等明星科技股跌幅均超过5%，恒生科技指数成分股成为重灾区。

事实上，自去年10月以来，恒生科技指数持续阴跌，与AI技术热度形成明显背离。多家公募基金旗下跟踪恒生科技指数的ETF近四个月跌幅普遍在20%左右。市场核心担忧在于，恒生科技成份股多集中于传统软件应用、互联网服务等领域，AI大模型在内容生成、知识检索、自动化办公等领域的快速迭代，不仅可能直接替代现有产品与服务，还可能导致移动互联网用户时长与流量进一步流失，相关公司长期成长逻辑面临挑战。

这一逻辑也在全球市场同步发酵，2月24日印度股市出现明显抛售，Nifty IT指数盘中一度下跌近5%，连续第五个交易日收跌。美国投资机构发布报告警示，AI技术普及可能在未来几年引发白领就业压力以及软件行业收缩，印度软件外包巨头的海外订单存在取消或大幅减少的风险。

关注内需释放行情

在AI赛道拥挤度持续攀升、科技成长股波动加剧的背景下，多位公募基金经理明确表示，将更加注重绝对收益，传统消费赛道凭借估值优势与基本面修复预期，重新成为机构配置的核心方向。

华商基金基金经理崔志鹏认为，2026年食品饮料等传统消费板块有望迎来基本面全面企稳回升的拐点，当前消费行业整体预期偏低，估值处于近五年乃至近十年的历史低位。对标发达国家，我国服务消费在整体消费中的占比仍有较大提升空间，中期维度下，服务消费有望成为继以旧换新之后，拉动内需与就业的重要抓手。

鹏华消费优选基金经理黄奕松提出，在结构性成长方向上，沿着消费人群年轻化、悦己消费崛起、国货品牌替代、质价比提升等主线，持续布局食品、金饰、美妆、小家电等细分赛道，并新增对游戏板块的配置。对于底仓类稳健资产，将以行业格局优良、需求长期稳定为核心标准，坚持自下而上精选个股，长期持有，追求可持续的稳健回报。

排版：汪云鹏

校对：冉燕青

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